註:國外選擇權，目前只接受電話下單。

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統一期貨台南分公司  張甯雅

公司電話：06-208-2088分機662 ；專線： 06-208-2095

手機：0926-177918

E-MAIL：mango7854@uni-psg.com

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公司地址：台南市北區開元路280號6樓

【100年金管期分字第002號；期貨經紀事業】

警語：期貨及選擇權交易財務槓桿高，交易人請慎重考量自身財務能力，並特別留意控管個人部位及投資風險。

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何謂DDE

DDE(Dynamic Data Exchange)動態資料交換是一種可讓不同的應用程式互相通訊的模式，一般運用在期貨交易上，主要是從期貨商提供的電子交易軟體把即時報價資料導到EXCEL或是其他如MultiCharts或TradeStation程式交易軟體上，當作一種免費的即時報價資訊源。

如何從統eVIP國外版抓取報價DDE

首先打開統eVIP國外版以及開啟一個EXCEL空白檔案(EXCEL巨集安全性設定要先改為"中")，接著如下圖所示，用滑鼠將要抓取的商品從統eVIP國外版上的行情表拖曳到EXCEL上，以此類推就可一一把商品抓到EXCEL上，此時可以觀察到EXCEL上的行情是跟下單軟體同步跳動，也就是我們在EXCEL上也具有了期貨即時報價的功能！

摩根指數與加權指數的相關係數高達95﹪以上。摩根史丹利全球指數 (MSCI, Morgan Stanley Capital International Indices)MSCI全球指數，是摩根士丹利資本國際公司所編製的股價指數，即一般所稱的摩根指數 或 大摩指數，MSCI是全球相當具有影響力的指數編列公司，其指數編 製範圍涵蓋全球，包括產業、國家與地區等，MSCI依據標準挑選成份 股，如交易量、價格、流通在外股數、持股比例較高者以及外資的投 資限制等。因此，其組成的個股，以具有穩健獲利與競爭力的大型績 優股居多。

(保證金變動以交易所公布的為主)

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資料來源：http://findingyourtreasure.blogspot.tw/2014/05/blog-post_23.html#more

預計上市時間訂在2014年5月15日

商品規格表：

歐洲期貨交易所/臺灣期貨交易所聯結產品 – 24 小時交易循環：

商品優點：

歐洲期貨交易所/臺灣期貨交易所聯結產品相當是臺股期貨與臺指選擇權的盤後交易，可以提供現有的市場參與者針對它們在臺灣期貨交易所部位的避險機會，並可即時調整部位以反映全球市場價格的波動。

如需了解更詳細的內容或資料，歡迎來電洽詢。謝謝!

1. 第一通知日(First notice day)
2. 最後交易日(Last Trading Day)
3. 結算日/交割日(Settlement Date)


除指數期貨外，多數的金融期貨與商品期貨在到期時都須進行現貨(實物)交割，而依照各期貨契約的規定，期貨契約的賣方可以以向交易所提出要求買方交割的第一個日子稱為「第一通知日」，此通知日因期貨契約與交易所而異。換言之，當手上持有期貨多單，進入第一通知日後，就有可能被要求履約進行實物交割。

最後交易日是指在期貨合約交割月份的最後一個交易日，最後交易日後尚未清算的期貨合約，須通過相關現貨商品或現金結算方式平倉，目前大部分期貨商品最後交易日通常就是結算日。

2013年12月金屬、利率、農產品期貨第一通知日為11/29(五)，請留意客戶部位：

以12月金屬商品為例，第一通知日是11/29，期貨公司於11/28日 6:15分就會關閉該月份商品的網路下單，此時只能電話下單，且只能平倉不能建新倉，11/29日6:15分前就會強制要求12月份的多單平倉出場，而客戶如果是留空單的話則是12/27人工盤收盤前1小時強制出場。

由於商品進入第一通知日後，主要交易月份會轉移到次一月份，造成將到期的月份流動性變差，且過去也發生過要把投機性空單強軋出場的行情，因此建議無論多單或空單，應在第一通知日前就轉倉到次月份去。此外，不同的商品都有不同的到期結算規則，如有疑問可詢問所屬營業員。

1. 屬於我們熟悉的指數類型期貨：期貨類型可區分為指數類、外匯類、農產品類、金屬類、能源類、利率類等等，不同類型的期貨商品不僅在交易規則上有所差異，行情的走勢特性也大異其趣，例如指數類期貨，跌會急跌，漲則趨於緩漲，所以指數期貨玩家對於下檔風險較為警覺，但農產品類則剛好反過來，更為常見的反倒是漲停行情，因此操作不同類型的期貨商品，在技巧上、資金管理面上乃至於心態上都要有相對應的轉化，才能趨吉避凶。
2. 美股指數期貨跟我們所熟悉的台指期一樣都是屬於指數類的期貨，跟其他商品類期貨不同，指數期貨以現金結算，所以不會遇到實物交割的問題，另外，這三個美股指數期貨都有相當高的流動性與來自全世界的參與者投入，不易被操控，也不像部分商品期貨(如農產品)容易出現暴漲暴跌甚至鎖住的情形，加上股價指數行情分析的內涵也是我們所熟悉的(農產品期貨則要會看庫存與天氣等)，因此對於初接觸國際期貨的投資人而言風險相對較低。
3. 全天候交易，幾無跳空：不像台指期，美股指數期貨可說幾乎是24小時交易，這樣的優點就是甚少跳空，行情隨時可以切入。
4. 提供停損單機制：講到24小時的交易時間，許多投資人第一個反應就是「那不就要全天候盯盤」，所幸期交所有停損單機制(Stop Order)。停損單委託就是可以把平倉單掛在預先設好的停損價為，只要行情來到停損價就可把部位平掉，停損單的設計可大大提升交易風險的管控，特別是對交易時間幾乎24小時的商品而言更是重要，雖然國內期貨商針對台指期也有提供類似停損單(Stop Order)的智慧單功能，但比起來，美股指數期貨本身交易所就接受停損單委託，交易上更為安全。
5. 合約規格、槓桿風險中等：比較起來，美國指數期貨合約市值大小屬中等，假設小道瓊指數16,000點，市值=16,000*5美元=80,000美元，又假設1口小道瓊原始保證金3,300美元，則槓桿約為80,000/3,300=24倍(台指期貨市值約170萬台幣，槓桿約20倍)。
6. 與台股高度相關，交易台股也要時時關注：眾所周知，美國股市是全球股市龍頭，台灣股市更是與之亦步亦趨，所以就算沒有直接交易美股指數期貨，台股的投資人也需時時關注美股動向，特別是美股指數期貨在台股交易時間同時交易，成為台股盤中重要觀盤指標。

• 技術分析：在此推薦兩個指標--KD指標與SAR指標，多數報價分析軟體都有提供這兩個指標，參數部份建議用預設值即可。這兩項指標都具備穩定性、一致性高的特性，不致過於敏感而產生太多假訊號。KD指標國內投資人都很熟悉，在此不贅述，本文特別介紹SAR指標。

        SAR是技術分析大師韋爾達的作品，與RSI指標系出同門，但穩定性更高，且判讀容易，屬事先指標(當下這根K棒一開出指標讀數就已先算好)，SAR指標具移動停利的特性，適合用來波段操作，另外它原本是設計來停損，所以也可以當成停損參考點。

• 基本分析：美國股市是相當成熟且具市場深度的市場，會相當有效率反映各項經濟指標、政經政策、公司前景等因素的變化，所以我們在操作上務必考量基本面的變化，例如2013年第四季道瓊不斷創歷史新高，許多喜歡逆勢操作的投資人會一廂情願認為這是泡沫而作空，實際上如果去了解到當時美股的本益比約在17~18倍間，股價背後有實實在在的公司獲利支撐，根本稱不上泡沫，也許就不至於”空”的那麼盲目了。此外，短線操作者也需特別留意經濟指標的公佈或是聯準會的決策會議時點，通常這些時點波動都較大。

• 籌碼分析：主要可參考CFTC每週公告的大額交易人持倉部位，統一期貨國際瞭望台每週都有整理出相關資料(連結)，其中Non-Commerical(指投機部位)的建倉方向對於我們在判斷大方向或轉折上有所幫助。

(點我加line@)http://line.me/ti/p/%40qqf9792s

 

 

 

 

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【100年金管期分字第002號；期貨經紀事業】

 

警語：期貨及選擇權交易具低保證金之高度財務槓桿特性，在可能產生極大利潤的同時也可能產生極大的損失，投資人於開戶前應審慎考慮本身的財務能力及經濟狀況。交易系統會受資訊源及電腦穩定度之影響。投資人仍應獨立判斷及行使交易決定，所有交易衍生之風險及利益，投資人自行負擔與享有。

大家對交易國外期貨都有很多迷思在，例如：我要去開國外期貨的戶頭嗎？

交易國外期貨還要約定外幣帳戶，很麻煩阿!...等等，諸如此類的!

但其實交易國外期貨一點都不難唷!怎麼說呢？

迷思1：國外期貨帳戶還需要另外開戶嗎？

當我們到專營期貨商開立期貨帳戶的時候，就已經同時完成國內、國外的開戶動作囉，這個國外期貨帳戶只能交易國外期貨，非複委託帳戶!

(可供下單的期貨商品請按我)

迷思2：做國外期貨一定要美金嗎？那要約定外幣帳戶嗎？

入金方式：

1.直接存台幣至國外保證金專戶

例如客戶交易帳號80030088888選擇入金到中國信託的保證金入金帳號，說明：客戶七碼帳號是指交易帳號扣除開頭分公司代碼8003之後面七碼，

則其入金帳號為989030088888。

2.存台幣至國內保證金，再透過互轉機制轉至國外保證金專戶

若是您習慣從錢轉入台幣帳戶，

可利用系統互轉功能或免付費電話(0800-688288)做國內外保證金的互轉，

約莫需大約3分鐘處理時間。

國內保證金專戶

 說明：客戶七碼帳號是指交易帳號扣除開頭分公司代碼8003之後面七碼，例如客戶交易帳號80030088888選擇入金到中國信託的保證金入金帳號，則其入金帳號為989030088888。

3.國內外保證金互轉機制

(1)電話申請互轉(免付費電話：0800-688-288)

(2)網路出金

4.約定外幣帳戶/出金

約定外幣帳戶：客戶需帶外幣帳號存摺正本+護照，來辦理約定帳戶。

出金方式：

1.電話人工出金(專線:0800-688-288)

2.網路出金

*注意外幣出金約定銀行非國泰世華銀行須收手續費台幣200元(不限金額)。

如需了解更詳細的內容或資料，歡迎來電洽詢。謝謝!

一.基本介紹

恒生指數是香港股市價格的重要指標，指數由若干隻成份股（即藍籌股）市值計算出來的，代表了香港交易所所有上市公司的12個月平均市值涵蓋率的70%，恒生指數由恒生銀行屬下恒指服務有限公司負責計算及按季檢討，公佈成份股調整。

(1)選股範疇

    恒生指數成份股必需是以主版及以香港作第一上市地點。如是國企股只要符合以下其中一點亦可。  

1.該H股公司股本以全國企股於香港交易所上市。

2.該H股公司需完成股權分置並沒有非流通股本。

3.新上市的H股公司沒有非上市股本。

(2)挑選準則  

1.必須位列在聯交所上市所有普通股份（H股除外）總市值在前90%之列(市值指按過去一年內的平均值);

2.必須位列在聯交所上市所有普通股份（H股除外）成交額在前90%之列(成交額指按將過去兩年內的成交總額分成八個季度各自作出評估)。

3.須在聯交所上市滿兩年或符合相關上市少於兩年的大型股獲納入恒生指數的指引。

上市少於24個月的大型股獲納入恒生指數之條件為：新上市的大型股獲納入為恒生指數成份股候選名單須符合以下所列的市值排名及最少達到相關的上市時間：

經甄選符合資格後，再按以下三項準則接受最終評選：

1.公司市值及成交額之排名。

2.不同行業在恒生指數內所佔的比重能否反映股市分佈。

3.公司的財政狀況。

二、恒生指數季節性統計

統計1994~2007年恒生指數季節性統計，上漲機率最高的月份為十月和十一月，上漲年數比為71.4%，上漲年數比率最低的月份為一月。平均月報酬最大的為十月和十一月，平均月報酬為2.3%；平均月報酬最小的為三月，平均月報酬為-2.3%。從季節性指數來看，平均而言，每年的三月份為全年的低點。

三．合約規格表

 (資料來源：統一期貨)

 *保證金變動以交易所公告為主。

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一.Nasdaq指數季節性統計

從各月份的上漲和下跌機率來看，一月的上漲機率最高為72.2%，而二月、七月和八月的下跌機率最高為50%。從平均最大漲跌幅來看，各月份平均最大漲跌幅之最大正差值的月份為十一月，表示十一月多頭走勢漲幅和跌幅相比的差值最大，再配合十一月之期初期末平均百分率變動值為前三大，表示十一月不但上漲的機率高，而且月線容易出現大根的長紅棒，除外，十二月也容易出大根的長紅棒。各月份平均最大漲跌幅最大負差值的月份為八月，表示八月走空的力道比走多的力道來得大。另外從那斯達克指數的季節性循環（表八）來看，跌勢產生在6月到9月，而漲勢產生在9-12月。一年中，低點可能落在9月，而高點可能落在12月。

二.商品合約規格表

 (資料來源：統一期貨)

 *保證金變動以交易所公告為主。

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一.    S&P 500指數季節性統計

從各月份的上漲和下跌機率來看，十一月的上漲機率最高為90%，而七月的下跌機率最高為70%。從平均最大漲跌幅來看，各月份平均最大漲跌幅之最大正差值的月份為十一月，表示十一月多頭走勢漲幅和跌幅相比的差值最大，再配合期初期末平均百分率變動之最大正值亦為十一月，表示十一月不但上漲的機率高，而且月線容易出現大根的長紅棒。各月份平均最大漲跌幅最大負差值的月份為八月，再配合期初期末平均百分率變動之最大負亦為八月，表示八月月線容易出現大根的長黑棒。另外從S&P 500指數的季節性循環（表六）來看跌勢產生在6月到9月，而漲勢產生在9-12月。一年中，低點可能落在9月，而高點可能落在12月。

二.商品合約規格

*保證金變動以交易所公告為主。

 (資料來源：統一期貨)

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一.道瓊工業指數季節性統計

從各月份的上漲和下跌機率來看，十一月和十二月的上漲機率最高為60%，而八月和九月的下跌機率最高為66.7%。從平均最大漲跌幅來看，各月份平均最大漲跌幅之最大正差值的月份為十一月，表示十一月多頭走勢漲幅和跌幅相比的差值最大，再配合期初期末平均百分率變動之最大正值亦為十一月，表示十一月不但上漲的機率高，且容易出現大根的長紅棒。各月份平均最大漲跌幅最大負差值的月份為八月和九月，再配合期初期末平均百分率變動之最大負亦為八月和九月，表示八月和九月容易出現大根的長黑棒。另外從道瓊的季節性循環（表四）來看跌勢產生在7月到9月，而漲勢產生在9-12月。

統計期間：1994~2005年

二.商品合約規格

*保證金變動以交易所公告為主。

 (資料來源：統一期貨)

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一、影響美股的重要事件或因素：

(1)政府的財政政策和貨幣政策：

貨幣政策是以擴大貨幣供給和降低利率的方式，刺激衰退中的經濟。或者是以減少貨幣供給和調高利率的方式，緊縮可能導致通貨膨脹上揚的過熱經濟。而財政政策則是利用增加政府支出或減稅的方式，刺激衰退中的經濟；或是以減少政府支出或加稅的方式，冷卻有通貨膨脹之虞的過熱經濟。政府的政策態度對於市場的影響力極大，因此華爾街有句名言，不要和聯邦準備理事會對抗。下表為貨幣政策和財政政策之比較分析，當美國經濟進入某情境時，投資人可預期美國政府未來可能採取的政策措施及其後續影響，進而事先因應。

資料來源：Peter Navarro　巨波投資法一書

(2)企業財報行事曆：

華爾街的企業盈餘發表期間，在每一季結束後幾個星期之內，大部份公司都會發表盈餘數字；特別是市場指標公司的盈餘消息，很可能引領更廣大市場的趨勢，造成價格波動加大。

(3)總體經濟報告行事曆：

總體經濟數據是撼動美股的主要因子，但是每項經濟指標的重要性並不相等。在景氣循環周期的不同階段，會有不同的指標群較為重要。
例如經濟進入衰退階段時，市場會密切注意建築許可、住宅營建開工率、汽車銷售及就業報告等關鍵性的經濟衰退指標。其中前三者可視為重要的領先指標，因為當經濟擺脫衰退而復甦時，汽車和住宅營建部門通常帶頭激升；而經濟陷入衰退時，它們也率先疲軟不振。其理由在於消費者一旦憂慮衰退來襲，就會延後或取消購買汽車或房屋等高價耐久財商品。
但當經濟逐漸脫離衰退深谷，利率通常已經觸底，購買這些高價商品的積壓需求就會釋出，並帶動景氣復甦。而當經濟進入成長階段，市場觀注的焦點在通貨膨脹相關數據，包括生產者物價指數(PPI)、消費者物價指數(CPI)、勞動成本等，因為通貨膨脹會使聯邦準備理事會調高利率的可能性升高，而利率上升會使企業投資及消費減少，進而造成經濟衰退，經濟由成長變成衰退，則股票市場會提前由多頭市場變成空頭市場。

資料來源：看準市場脈動投機術一書

二、衡量一個市場季節性趨勢的基本衡量方法

(1)上漲年數百分率法：

觀察期間內特定月份價格上漲年數所佔的比率。這種方法最單純，但是缺點為不管指數振幅大小，權重都一樣。

(2)平均最大漲幅與平均最大跌幅比較法：

所謂最大漲幅是以該月份的最高價與該月的開盤價的差值除以期初價格；而所謂最大跌幅是以該月份的最低價與該月的開盤價的差值除以期初價格。平均最大漲（跌）幅是指最大漲幅（跌幅）數據在所有年份中的平均數。

(3)平均百分率變動量法：

期初百分率定義為月初開盤價和該月最低價的差值除以該月最高價和最低價的差值。而期末百分率定義為月底收盤價和該月最低價的差值除以該月最高價和最低價的差值。平均百分率變動量是指觀察期間內所有月份百分率變動量的平均值，這種方法可以彌補“上漲年數百分率法”的缺點，對於相對波動較大的價格走勢給予較大的權重。

(4)季節性指數－平均百分率法：

平均百分率法是計算季節性指數最簡單的方法，其步驟如下：
1. 計算全年的月平均價格。
2. 將每個月份的平均價格表示為該年平均價的百分率。
3. 就每個月份，計算第2步驟結果的平均數，結果就是季節性指數。

(資料來源：統一期貨)

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一、指數特性說明

日經225平均股價指數是代表日本股票市場的股價指數，由日本經濟新聞社每日公佈數據（基期為1947年=225），日經平均股價指數在東証一部上市股票中，以成交量最活躍、市場流通性最高的225支股票的股價為基礎，以修正式算術平均計算出來的。雖然日經225指數選取的股票只占東京証券交易所第一類股中20%的股數，但卻代表第一類股中近60%的交易量，以及近50%的總市值。影響日經指數的主要因素：

(1)日本政局是否動盪不安：

自阪神大地震後，日本的參眾兩院的席位皆無單一政黨可取得過半數，亦即須由相對多數席位的政黨去尋求其它政黨的合作，才能組成執政聯盟。因政黨彼此利益沖突，再加上倒閣門檻不高，導致首相頻頻換人。由於近十年來日本政府皆為弱勢且短命，所以政府政策在新舊政府交替頻繁下，並不能有效一貫地執行，以致政策朝令夕改，不安定的政策是導致日本經濟步入衰退的主因。而目前的日本首相小泉純一郎是近十年日本在位最長的首相，日前因為郵政民營化法案在上院受阻，而解散下院進行國會改選，自民黨出奇大勝，控制三分之二的下院，顯示日本民眾對於小泉的執政及其經濟改革決心的信任，將有助於日本政治走向穩定之路。政局安定與否會影響到政策的延續性及前瞻性，因此和股市有相當程度關係。

(2)日本央行的零利率政策

日本央行總裁福井俊彥(2005/10/18)表示，日本央行正進入決定是否結束超寬鬆貨幣政策的關鍵時期，並表示需要確認核心消費者物價穩定成長，回歸通貨緊縮的風險降低，且經濟景況普遍良好的情況下，才會改變超寬鬆政策，根據路透社於(2005/10/14)所進行的調查顯示，分析師預估日本央行將在2006年4-6月結束寬鬆政策，但在2006年下半年才開始調升利率。過去在2000年8月14日，日本前任央行總裁速水優也曾宣布結束零利率，但是後來受美股重挫拖累及東京股市於2001年3月15日盤中創下16年來的新低點11433，以及日本出口受歐美及東南亞需求減緩而驟減的情況下，日本央行於2001年3月19又回歸零利率政策。此次日本經濟是否真的復甦，端看國內民間消費是否能持續回復，同時全球經濟不受高油價影響而大幅衰退。

(3)日圓匯率走向的衝擊

由於日本經濟競爭力長期減弱，導致日圓兌美元持續走弱，不過日圓的走勢對日股的影響並不十分明顯，一般而言只有在日圓短期出現急漲急貶時，才對日股有助漲助跌的效果。從圖二日經指數之相關矩陣發現，日圓匯率與日經225指數之相關性僅達0.5386，其連動性遠不如美股及韓股。

(4)各家上市公司之年度會計作帳

圖一乃是1994-2004年共11年日經225的季節性指數，從圖中可以發現，日經225指數的高點大都落在六月或四月，低點則落在十月。理由是日本的會計年度是當年四月初到隔年三月底，所以每年的二月和三月就會出現作帳行情，此時日股的波動心較為劇烈。另外，日本企業的海外獲利也會在三月匯回國內，對日圓有一定支撐作用，也會間接影響日股表現。

製圖：統一期貨統計期間：1994-2004年月收盤價

(5)日經指數與主要指數之連動

若前一個交易日美股出現巨幅漲跌，一般都會對當天日經指數產生極大的影響。從圖二日經指數之相關矩陣發現，日經225指數與美股中的費城半導體指數的相關性最高達0.7268。其次與S&P 500指數和那斯達克指數之相關係數也在0.6之上，明顯比日圓匯率的相關性高。另外，日經225指數和韓國指數的相關係數高達0.8768，可能和其開收盤時間接近，會同時反應前一日美股的漲跌情形及盤中突發事件有關。

圖二：日經225指數與主要指數及日圓之相關矩陣

二、日經225指數之價格變動特性

統計日經現貨指數2001/9/21~2005/10/18共999筆日價格資料及1993年4月~2005年9月之日經月振幅共150筆月價格資料得到以下結論。從日經月振幅來看，平均月振幅點數為1362點，有近三倍保証金的市值波動；而從單日振幅來看，平均每日振幅點數為151點，為30%保証金的市值波動。因此從不同的操作時間架構來看，日經是當沖、波段皆適合的商品。唯波段操作者需注意日經的跳空缺口有41%的機率落在50-100點之間，此為留倉之隔日可能風險。
註：所謂市值波動定義為：指數振幅點數／最小跳動點*每個Tick點值／原始保証金

(1)日經振幅點數（即最高價減去最低價）統計

統計期間日經單月最大振幅為3985點，單月最小振幅為368點。另外，單月振幅有4%的機率在500點以下，有24.67%的機率在500-1000點之間；有39.33%的機率在1000-1500點之間，也是統計期間日經單月振幅之最多出現次數所在；有18%的機率在1500-2000點之間。如果以一口新加坡日經225期指之原始保証金需要232500日圓為例，則只要獲利465點即可賺取一倍的保証金。則表示每月有82%的機率單月市值波動界於一倍保証金和四倍保証金之間。從月振幅來看，日經的波動夠大，適合波段趨勢操作者。

日經單日振幅從表二可知，有77.5% 的機率單日振幅會落在50-200點之間。從表三來看，日經單日市值波動有77.5%的機率會落在16.1%~37.6%。也就是說在最理想的一口期指當沖狀態，即買最低賣最高，或賣最高買最低的情況下，有23.1%的機率可以賺取16.1%的保証金；有32.5%的機率可以賺取26.9%的保証金；有21.9%的機率可以賺取37.6%的保証金。從單日振幅來看，日經亦適合不願承擔留倉風險之當沖交易。

註：單日市值波動幅度＝(單日振幅中間值*2500/5)/原始保証金
日經期指原始保証金以232500日圓為計算基準

(2)每日漲跌點統計

從統計數字來看，日經的漲跌點有33.4%的機率會落在0-50點以內，有24.1%的機率會落在50-100點之間。從每日平均漲點為107點，每日平均跌點為-105點，皆小於每日平均振幅點數151點，顯示日經指數留隔日倉的利潤未必比當日沖銷大（此結論隱含最理想當沖之假設）。

(3)每日開盤跳空缺口統計

開盤缺口（定義為今日開盤－昨日收盤）在計算時，缺口幅度在10點以下的筆數不列入統計，開盤缺口點數在50點以下的機率有45.65%，在50-100點之間的機率有41.42%，在100-150點之間的機率有12.7%。單日最大缺口為177。
由於留倉風險主要來自於隔日開盤的跳空缺口，因此波段操作者必須針對日經價格慣性設定個人的留倉條件及停損點數，不然以日經價格波動如此之大很難抱住倉位。

表五：日經開盤缺口統計

三.商品合約規格表

*保證金變動以交易所公告為主。

四. 日本政經相關網站

1.日本股匯市新聞（簡體字） http://japan.people.com.cn/Zhuanti/riyuan.htm
2.日本股匯市新聞（繁體字）http://hk.news.yahoo.com/fc/news_fc_bujapanyen.html
3.日本政經新聞　http://japan.people.com.cn/GB/35463/index.html
4.日本統計局：提供各種經濟數據　http://www.stat.go.jp/english/index.htm
5.日本經濟產業省：提供日本各產業情況數據統計http://www.meti.go.jp/english/
6.日本財務省：提供貿易、國際收支、外人直接投資等統計數據http://www.mof.go.jp/english/files.htm
7.日本經濟新聞社：日本全國性具有相當影響力的報紙之一http://www.nni.nikkei.co.jp/
8.大阪証券交易所：提供大阪日經225期指每週法人買賣部位統計
http://www.ose.or.jp/e/data/index.html

 (資料來源：統一期貨)

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一、黃金概述：

黃金是人類歷史上最早知道的金屬之一，早在古埃及等上古史紀，就因其質地較軟、易分割、易儲存等特點而被人類廣泛作為貨幣使用，是財富和權力的象徵。如今金仍然有保值的功能。
黃金具有極佳的工業性質，同時也是金飾製造、 儲存與交易的重要媒介，因為市場需求量大且穩定，長久以來被視為貴金屬的龍頭老大，具有「亂世英雄」之稱！

(1)在主要用途方面如下:

*裝飾用途:飾金。

*電力工業:由於活性小，可以用作電極。電器插接件通常鍍金以防止氧化。半導體晶片內引線的焊接（金絲球焊）。半導體器件製作通常需要金作為內部引線。

*與銅製成K金：18K金代表含有18/24的鈍金與6/24的銅之合金，硬度較純金大，廣用於金首飾及裝飾品。

*央行的銀行準備。

*保值。

*用於食用，某些糕點會加上金箔，以突顯其身價。

*牙科醫療。

(2)黃金成色的表示方法

黃金成色也就是黃金的純度，指黃金物品中金元素的含量。流行的黃金成色表示方法有兩種：

*K金法

人們把含金量為100%的黃金稱為24K金，K數與含金量的關係是，lK=4.1666%，按此公式，18K金的含金量為75%，14K金含金量50%，9K金含金量37.5%。

*比例法

將黃金物品中金的含量用百分數、千分數的方式表示，比如Au99.95即為含金量為99.95%的黃金，Au999.5為含金量999.5‰的黃金。

(3)黃金的單位

世界不同地方的黃金衡量單位各有不同，常見的黃金度量單位有以下幾種：

*歐美地區的金衡制盎司制: 1金衡盎=31.103495克

*香港、日本、中國古代的衡兩制：

1司馬兩=37.42849791克
1日本兩=3.75克
1台兩=375克
1台錢=3.75克

*市制計量單位。上海黃金所用克為單位：1市斤=10兩=500克

*南亞新德里、卡拉奇、孟買等托拉衡制 ：1托拉=11.6638克

二、黃金過去在國際金融貨幣之用途

黃金為貴金屬的龍頭，從古至今為人類重要的交易媒介物之一，在國際金融史上，黃金一度和各國匯率有所關聯。以下簡單介紹：

(1)1880-1914年金本位制度：

當時西方各國使用具有一定成色和重量的金幣作為流通貨幣，金幣可以自由鑄造、自由兌換及自由輸出入。在金本位體系下，兩國之間貨幣的匯率由它們各自的含金量之比來決定，即所謂的金平價（Gold Parity）。例如一個英鎊的含金量為113.0015 K，而一個美元的含金量為23.22 K，則:1英鎊=113.0015/23.22=4.8665美元。只要兩國貨幣的含金量不變，兩國貨幣的匯率就保持穩定。

(2)1944-1971布雷頓森林體系下的固定匯率制

布雷頓森林體系下的固定匯率制也可以說是以美元為中心的固定匯率制。1944年7月，二次大戰中的45個同盟國在美國新罕布什爾州（New Hampshire）的布雷頓森林（Bretton Woods）村召開“聯合和聯盟國家國際貨幣金融會議”，通過布雷頓森林協定，規定了各國必須遵守的匯率制度以及解決各國國際收支不平衡的措施，從而確定了以美元為中心的國際貨幣體系。布雷頓森林體系下的匯率制度，概括起來就是美元與黃金挂鉤，其它貨幣與美元挂鉤的“雙挂鉤”制度。具體內容是：美國公布美元的含金量，1美元的含金量為0.888671克，美元與黃金的兌換比例為1盎司黃金=35美元。其它貨幣按各自的含金量與美元挂鉤，確定其與美元的匯率。這就意味著其他國家貨幣都釘住美元，美元成了各國貨幣圍繞的中心。
1971年8月15日，美國總統尼克森宣布美元貶值和美元停兌黃金，1973年2月，歐洲及其他主要資本主義國家紛紛退出固定匯率制，固定匯率制徹底瓦解。從此以後，黃金做為貨幣評價標準的用途喪失，僅剩下保值、工業和牙科（補牙）用途。然而黃金在珠寶業的價值遠勝過其工業用途，因此黃金歸類為貴金屬的代表，而不歸類為工業金屬。

三、影響黃金價格的關鍵因素

黃金和任何商品一樣，其價格也是由供需兩方來決定，但是全球黃金的總存量的數字相當龐大，平均每年黃金的總供量僅占全球官方持有黃金存量的11%左右（見表一）。黃金供給面的特性為－產量僅代表總供給的一小部分的特性。此特性和農產品恰好相反，農產品的存量通常為年產量的一小部份，導致兩者差異的原因在於，黃金可以儲藏，不會損失不見；而農產品無法永久儲藏，一經消費使用則會耗損。因此在進行黃金基本面分析時，必須從影響供需兩面之因素著手。

(1)全世界官方持有黃金存量

從圖一可以得知全世界官方持有的黃金存量從1988年後長期呈現減少的趨勢，全世界官方持有的黃金存量從1994年34701公頓，到2004年31423公頓，一共減少3278公頓，減少幅度為10%。截至2004年為止，全世界官方持有的黃金存量為31423公頓；而2002年到2004年平均每年金礦產量為2548公頓，也就是說，全世界官方持有的黃金存量約為每年金礦產量的十二倍，因此在進行黃金的供給面分析時，必須對既有黃金存量的變化加以考量，因為各國央行持有的黃金存量是黃金市場的最大賣方。
從2004年前五大持有黃金儲備的國家分別為美國、德國、法國、義大利、瑞士。這五個國家持有的黃金存量從1995年的18310公頓，占全世界官方持有黃金存量的53%，到2004年持有總數為18361公頓，占全世界官方持有黃金存量的58.4%。由於各國央行持有相當龐大數量的黃金，因此1999年9月十五個國家簽署央行黃金協定(Central Bank Gold Agreement)，又稱為華盛頓協定，其內容是規範各個簽約國家的央行在五年內，每年拋售黃金的數量不得超過400公頓，五年總拋售黃金的數量不得超過2000公頓，在這期間也不得操作期貨和選擇權進行避險。2004年時連署各國則再度簽署另一個五年的協定，有效期限到2009年，目前參與的國家有：奧地利、比利時、芬蘭、法國、德國、愛爾蘭、義大利、盧森堡、荷蘭、葡萄牙、西班牙和希臘，第二次簽署CBGA的國家（簡稱CBGA(2)），截至2004年底持有的黃金數量占全世界43.5%，同期美國持有比重為25.9%，CBGA(2)聯盟顯然比美國對黃金市場的影響力更大。

(2)黃金供需分析

*近期黃金供需統及金價走勢

從2003年到2005年第三季之各季黃金供需及價格變化來看，黃金價格的漲跌和供需狀況沒有顯注關聯，如2004年第二季到2004年第四季，黃金呈現供不應求的情況，可是金價只有在2004年第三季到第四季間呈現較大漲幅外，2004年第四季到2005年第一季雖然黃金仍是供不應求，但是金價則呈現拉回走勢，顯然供需情況對金價走勢沒有必然關係。

*黃金供需結構分析

根據2002年到2004年黃金供需統計數據之平均數，（圖三和圖四），每年黃金供給有60.7%來自於採礦所得，15.2%來自各於各國央行及國際性金融組織（如INMF）的銷售，24.2%來自於舊金回收再利用。
每年黃金需求77.2%是應用在珠寶首飾，11.4%應用於工業製造及補牙，9.7%應用於金條金幣等零售投資，1.7％應用在發行黃金ETF及相似金融商品上。其中黃金ETF及相似金融商品占總需求的比重從2002年的0%，成長到2004年的3.8%，成長速度相當快。

四、黃金與相關指數與商品相關性分析

(1)黃金和CRB指數的關係

CRB指數反應大宗原物料價格的變動，從兩者走勢圖來看CRB指數和金價的長期價格走勢同向，另外從圖五可以發現黃金價格的高低點有領先CRB指數的特性。

(2)黃金和輕原油的關係

油價走勢反映出能源的物價水準，而黃金價格走勢則反映一般物價水準。從圖六可以發現2001年以前金價走勢呈現長期下跌趨勢，而輕原油呈現橫向整理態勢，當時全球仍處於通貨緊縮的經濟情勢，兩者在走勢上並無顯著關係，2001年以後由於油價上漲帶動全世界由通貨緊縮走向通貨膨脹，而使得具有保值功用的黃金出現難得一見的長多走勢，此期間金價和油價走勢呈現高度相關性。

(3)黃金和美元指數的關係

基本上黃金和美元指數呈現反向關係，當美元走多時，黃金價格走空；當美元走空時，黃金價格則走多。美元的頭部通常對應著黃金的底部，黃金的頭部則對應著美元的底部。理由在於如果美元本身轉強，而黃金實質價格沒有變動的情況下，則以美元計價的黃金價格會下跌；反之美元本身轉弱，而黃金實質價格沒有變動的情況下，則以美元計價的黃金價格會上漲。此關係也存在於美元和油價之間。
至於美元指數和金價兩者之間誰具有領先性，或者兩者是否同步變動，圖七顯示不同時期呈現的特徵不同（這部份和史瓦格的看法稍有出入，史瓦格認為外匯價格的轉折點會領先金價），如1995年中，美元指數見低點開始反彈，而金價在1996才見到高點，並完成頭部開始下跌，此時美元指數領先金價。而2001年初，金價打出雙底時，美元指數的第二個頭部還沒出現，此時金價又領先美元指數。

(4)黃金和Fed Fund Rate的關係

黃金代表一般物價水準，所以當金價在持續走高時，表示通貨膨脹升高，經濟體系如果發生通貨膨脹時，日常必需品價格及企業生產成本普遍上揚，這樣會造成消費者購買力的下降及企業獲利的縮減，所以各國央行的首要責任皆為穩定物價，所以當金價上漲，表示通貨膨脹，為了控制通貨膨脹，央行會提高利率，所以表現在黃金價格和Fed Fund Rate走勢上，黃金價格會領先Fed Fund Rate見頭會見底。

五、結論

黃金要靠壞消息才有獲利機會，影響黃金漲跌的相關因素分述如下表。

PS:若是通貨緊縮導致經濟危機，金價也是會上漲

六.商品合約規格表

CBOT_大黃金(ZG)、小黃金(YG)

NYMEX_黃金(GC)、微型黃金(MGC)

*保證金變動以交易所公告為主。

(資料來源：統一期貨)

*詳細資料點我

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