統一期貨阿雅

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摩根台指期貨為新加坡國際金融交易所(SIMEX)在民國 1997 年 1 月 9 日推出之指數期貨商品，其依摩根史坦利公司(MSCI)取樣臺灣具代表性之權值股編制而成，期間經過多次調整比重及成分股，不僅為專業外資投資機構投資組合的主要參考指標，更是市場投資人—特別是台指期交易人—的重要投資依據。

 

        新加坡交易所摩台指在台灣交易已逾10年以上，加上市面上許多台股分析都會參酌摩台指來綜合研判，甚至也延伸出許多相關策略或指標(例如摩台未平倉量超過20萬口等)，雖然對大多數台指交易人而言摩台指都不算陌生，但相關資訊跟說法也很分歧，本文將整理四個最重要的摩台指運用與研判，期能對投資人在交易台指期時有所助益。

 

1.          用摩台指來鎖單(避險與停利)：

 

        操作台指期的交易人一定有過這樣的經驗：台指期收盤留倉多單，當晚美股大漲，以為明天可以大豐收，但隔日台股卻開平甚至開低！此時就可以利用摩台指盤後盤操作讓這種紙上富貴落袋為安。

 

        新加坡摩台指交易時段分為兩段，8:45~13:50以及14:35~隔日2:00，後者我們稱T+1日盤或是盤後盤，盤後盤的時間剛好與歐美股市開盤時間重疊，此時摩台指會即時反應當下歐美股市漲跌，所謂的「鎖單」簡單來講，就是在摩台指建立與台指期留倉之反向部位，比如以上例來講，晚間美股大漲，摩台盤後盤將隨之上漲，此時可於高點空摩台指，將此漲幅鎖住，隔日台指期開盤無論開高或開低，再將兩邊部位同時解掉，便可使獲利落袋。

 

 

        我們以2011/10/24摩台指為例，當晚間摩根盤後盤受美股大漲激勵收高269.3，與當天上午盤收盤價比漲幅1.5%，假設此時有台指多單留倉則可以進場建立等市值口數的摩根空單以鎖住此1.5%的獲利，如下圖是摩台指(含盤後盤)與台指期走勢比較：

反之(承上圖)，如果沒有作鎖單動作，隔日，也就是10/25號，台股幾乎是以平盤開出，等於前日留倉正確加上美股大漲機無回報，就相當可惜了，下表是比較有利用摩台指鎖單跟沒有鎖單的差別：

 

 除了鎖住台指期留倉單獲利外，摩台指盤後盤交易更為重要的是避險功能，例如台指或現股留倉多單，盤後受重大利空影響，摩台將隨之下跌，此時可以建立摩台空單，等於認賠當時跌幅，將損失控制在可接受範圍，基本操作方式同獲利鎖單。利用摩台指避險最經典案例就是2004年319槍擊案事件，因當時消息尚渾沌不明，當天下午開盤的摩台指盤後盤跌幅並不重，此時警覺性高的法人早已進場建立避險部位。槍擊案後台股第一個開盤日，台指期重挫7％跌停，摩台期則跌滿15％的最大跌幅。如果319當天下午可以果斷運用摩台空單進行災害控損，則可能將損失控制在2%的指數跌幅內，而避掉之後的兩根跌停，這正是盤後盤交易最重要的功能，無論是台指期或是台股現貨的投資人都應善加利用這個工具。 

 

1.          摩台指行情變化在短線交易上的運用：

 

         這是一個主宰台股漲跌的邏輯定律：「外資是台股的主要驅動力è外資進場以權指股為主è期貨又較現貨先行」，因此，摩台指便成為判斷台股多空方向的重要參考依據，不僅是在波段多空上，在短線交易上摩台指的重要性亦不遑多讓，特別是「期貨又較現貨先行」這個道理，可以說在台指短線當沖客的交易報價螢幕上，絕對少不了摩台指這一樣。

 

 

         以2014/7/10日內行情為例，下方上圖為摩台指1分鐘日內走勢圖，早盤高點為9:00整的341.8，到了9:07分指數再拉高時就衝過早盤高點，暗示當日多頭的企圖強烈，反觀下圖台指期，9:07分的K棒並沒有過當日高點，直到9:12才過前高，從接下來的上漲走勢來看，可以說摩台指的領先程度要更甚台指期。

 

 

 

此外，由於摩台指參與者多數為法人，台指期則仍有近半數為散戶，除了操作實力有差別，操作的情緒上法人也跟散戶不一樣，一般來講摩台指走勢上會比較穩定、理性，台指期則在短線上容易出現反應過度的現象，因此，在判斷短線行情時，即便是操作台指期，也應時時注意摩台指的動向，例如在一段跌勢中，發現摩台已經踩煞車，則台指期就不宜再追空。

 

1.          摩台未平倉量與行情解讀：

 

        早年每當摩台指未平倉量(OI)出現20萬口以上，市場上就會有諸多相關行情分析藉以揣測行情即將轉折，通常的說法是外資避險空單大增，行情即將反轉。下面兩張圖為2006~2012摩台指日線與未平倉量走勢圖，觀察幾次摩台指未平倉量超過20萬口，確實後面多有一波行情，但有的是向上有的才是向下。

 

        其實每一口期貨未平倉量本就需一個多方及一個空方才能成立，未平倉量本身應是中性的，除非我們能判斷這個未平倉的多方或空方誰比較厲害，再者，把全市場的未平倉量都歸為”外資避險空單”是不合邏輯的，如此該如何解釋作多的那一方呢？此外，近兩年摩台指的未平倉量都常態性維持在20萬口以上，因此”20萬口”這個魔術數字也需另行調整了。

 

 

        關於期貨未平倉的運用，比較合理的解釋是”動能”的角度，也就是説當未平倉量增加代表當下的行情趨勢有源源不絕的動能，當未平倉量月累積越多，多空大對決自然後續的行情也會比較大。

 

此外，目前坊間有所謂的摩根留倉多空比，因新加坡交易所並沒有公佈特定交易人的持倉統計，此數據通常是單一上手(新加坡當地期貨商)自行計算，除了資料不夠全面，準確度也需質疑，建議投資人不宜過度參考。

 

1.          掌握結算行情：

 

        由於外資法人的操作與建倉規模相當龐大，且謀定而後動，通常不會忽多忽空，好比大船出港，方向定好了大概就是往那個方向一路開過去，到了接近結算日，外資掌握現貨，可透過操控現貨來影響期貨價格，來達到用現貨掩護期貨獲利的目的，因此出現所謂的「結算行情」。

 

        但隨著台指期跟摩台指的結算價計算方式的演進，從早期的以結算日當天的現貨指數收盤價當做結算價，改良到以最後現貨指數30分鐘平均計算結算價，操弄結算價越不可行，也因此「到期日效應」或是說「結算行情」越來越不明顯(國內許多研究論文也證實這點)。

 

        如前文所提，新加坡交易所並沒有公佈特定交易人的持倉統計，所以我們實際上是無從判斷摩台指的籌碼方向，因此所謂的「結算行情」給投資人的啟示主要還是在於”順勢操作”這個概念，亦即，無須揣測外資的做結算的方向，以當下行情走勢順勢而為即可。

 

結論：

 

        總結來講，善用新加坡摩台指對一般國內交易台指期或是台股現貨的投資人而言，一來可以運用其盤後盤交易的特性，來處理台指留倉部位的風險或是獲利，以趨吉避凶，二來，因摩台指向來以外資法人為主，故摩台指的動向，無論在波段交易或是短線交易上都極具參考價值。此外，近年台灣期貨的發展已逐漸國際化，無論是官方、業者或是投資大眾聚焦國外期貨蔚為主流，新加坡摩台指作為一項國外期貨算是跟本土期貨相關性最高，也最早被投資人所認識，我們建議操作台指期或是台股現貨的投資人都應好好認識並關注摩台指，除了有利於自身台指的操作外，也可以摩台指為基礎，跨入更為寬廣的國際期貨領域。

 

 

 

統一期貨  期貨分析師 莊舜傑

 

資料來源：http://findingyourtreasure.blogspot.tw/2014/07/blog-post_21.html#more

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