一、黃金概述：

黃金是人類歷史上最早知道的金屬之一，早在古埃及等上古史紀，就因其質地較軟、易分割、易儲存等特點而被人類廣泛作為貨幣使用，是財富和權力的象徵。如今金仍然有保值的功能。
黃金具有極佳的工業性質，同時也是金飾製造、 儲存與交易的重要媒介，因為市場需求量大且穩定，長久以來被視為貴金屬的龍頭老大，具有「亂世英雄」之稱！

(1)在主要用途方面如下:

*裝飾用途:飾金。

*電力工業:由於活性小，可以用作電極。電器插接件通常鍍金以防止氧化。半導體晶片內引線的焊接（金絲球焊）。半導體器件製作通常需要金作為內部引線。

*與銅製成K金：18K金代表含有18/24的鈍金與6/24的銅之合金，硬度較純金大，廣用於金首飾及裝飾品。

*央行的銀行準備。

*保值。

*用於食用，某些糕點會加上金箔，以突顯其身價。

*牙科醫療。

(2)黃金成色的表示方法

黃金成色也就是黃金的純度，指黃金物品中金元素的含量。流行的黃金成色表示方法有兩種：

*K金法

人們把含金量為100%的黃金稱為24K金，K數與含金量的關係是，lK=4.1666%，按此公式，18K金的含金量為75%，14K金含金量50%，9K金含金量37.5%。

*比例法

將黃金物品中金的含量用百分數、千分數的方式表示，比如Au99.95即為含金量為99.95%的黃金，Au999.5為含金量999.5‰的黃金。

(3)黃金的單位

世界不同地方的黃金衡量單位各有不同，常見的黃金度量單位有以下幾種：

*歐美地區的金衡制盎司制: 1金衡盎=31.103495克

*香港、日本、中國古代的衡兩制：

1司馬兩=37.42849791克
1日本兩=3.75克
1台兩=375克
1台錢=3.75克

*市制計量單位。上海黃金所用克為單位：1市斤=10兩=500克

*南亞新德里、卡拉奇、孟買等托拉衡制 ：1托拉=11.6638克

二、黃金過去在國際金融貨幣之用途

黃金為貴金屬的龍頭，從古至今為人類重要的交易媒介物之一，在國際金融史上，黃金一度和各國匯率有所關聯。以下簡單介紹：

(1)1880-1914年金本位制度：

當時西方各國使用具有一定成色和重量的金幣作為流通貨幣，金幣可以自由鑄造、自由兌換及自由輸出入。在金本位體系下，兩國之間貨幣的匯率由它們各自的含金量之比來決定，即所謂的金平價（Gold Parity）。例如一個英鎊的含金量為113.0015 K，而一個美元的含金量為23.22 K，則:1英鎊=113.0015/23.22=4.8665美元。只要兩國貨幣的含金量不變，兩國貨幣的匯率就保持穩定。

(2)1944-1971布雷頓森林體系下的固定匯率制

布雷頓森林體系下的固定匯率制也可以說是以美元為中心的固定匯率制。1944年7月，二次大戰中的45個同盟國在美國新罕布什爾州（New Hampshire）的布雷頓森林（Bretton Woods）村召開“聯合和聯盟國家國際貨幣金融會議”，通過布雷頓森林協定，規定了各國必須遵守的匯率制度以及解決各國國際收支不平衡的措施，從而確定了以美元為中心的國際貨幣體系。布雷頓森林體系下的匯率制度，概括起來就是美元與黃金挂鉤，其它貨幣與美元挂鉤的“雙挂鉤”制度。具體內容是：美國公布美元的含金量，1美元的含金量為0.888671克，美元與黃金的兌換比例為1盎司黃金=35美元。其它貨幣按各自的含金量與美元挂鉤，確定其與美元的匯率。這就意味著其他國家貨幣都釘住美元，美元成了各國貨幣圍繞的中心。
1971年8月15日，美國總統尼克森宣布美元貶值和美元停兌黃金，1973年2月，歐洲及其他主要資本主義國家紛紛退出固定匯率制，固定匯率制徹底瓦解。從此以後，黃金做為貨幣評價標準的用途喪失，僅剩下保值、工業和牙科（補牙）用途。然而黃金在珠寶業的價值遠勝過其工業用途，因此黃金歸類為貴金屬的代表，而不歸類為工業金屬。

三、影響黃金價格的關鍵因素

黃金和任何商品一樣，其價格也是由供需兩方來決定，但是全球黃金的總存量的數字相當龐大，平均每年黃金的總供量僅占全球官方持有黃金存量的11%左右（見表一）。黃金供給面的特性為－產量僅代表總供給的一小部分的特性。此特性和農產品恰好相反，農產品的存量通常為年產量的一小部份，導致兩者差異的原因在於，黃金可以儲藏，不會損失不見；而農產品無法永久儲藏，一經消費使用則會耗損。因此在進行黃金基本面分析時，必須從影響供需兩面之因素著手。

(1)全世界官方持有黃金存量

從圖一可以得知全世界官方持有的黃金存量從1988年後長期呈現減少的趨勢，全世界官方持有的黃金存量從1994年34701公頓，到2004年31423公頓，一共減少3278公頓，減少幅度為10%。截至2004年為止，全世界官方持有的黃金存量為31423公頓；而2002年到2004年平均每年金礦產量為2548公頓，也就是說，全世界官方持有的黃金存量約為每年金礦產量的十二倍，因此在進行黃金的供給面分析時，必須對既有黃金存量的變化加以考量，因為各國央行持有的黃金存量是黃金市場的最大賣方。
從2004年前五大持有黃金儲備的國家分別為美國、德國、法國、義大利、瑞士。這五個國家持有的黃金存量從1995年的18310公頓，占全世界官方持有黃金存量的53%，到2004年持有總數為18361公頓，占全世界官方持有黃金存量的58.4%。由於各國央行持有相當龐大數量的黃金，因此1999年9月十五個國家簽署央行黃金協定(Central Bank Gold Agreement)，又稱為華盛頓協定，其內容是規範各個簽約國家的央行在五年內，每年拋售黃金的數量不得超過400公頓，五年總拋售黃金的數量不得超過2000公頓，在這期間也不得操作期貨和選擇權進行避險。2004年時連署各國則再度簽署另一個五年的協定，有效期限到2009年，目前參與的國家有：奧地利、比利時、芬蘭、法國、德國、愛爾蘭、義大利、盧森堡、荷蘭、葡萄牙、西班牙和希臘，第二次簽署CBGA的國家（簡稱CBGA(2)），截至2004年底持有的黃金數量占全世界43.5%，同期美國持有比重為25.9%，CBGA(2)聯盟顯然比美國對黃金市場的影響力更大。

(2)黃金供需分析

*近期黃金供需統及金價走勢

從2003年到2005年第三季之各季黃金供需及價格變化來看，黃金價格的漲跌和供需狀況沒有顯注關聯，如2004年第二季到2004年第四季，黃金呈現供不應求的情況，可是金價只有在2004年第三季到第四季間呈現較大漲幅外，2004年第四季到2005年第一季雖然黃金仍是供不應求，但是金價則呈現拉回走勢，顯然供需情況對金價走勢沒有必然關係。

*黃金供需結構分析

根據2002年到2004年黃金供需統計數據之平均數，（圖三和圖四），每年黃金供給有60.7%來自於採礦所得，15.2%來自各於各國央行及國際性金融組織（如INMF）的銷售，24.2%來自於舊金回收再利用。
每年黃金需求77.2%是應用在珠寶首飾，11.4%應用於工業製造及補牙，9.7%應用於金條金幣等零售投資，1.7％應用在發行黃金ETF及相似金融商品上。其中黃金ETF及相似金融商品占總需求的比重從2002年的0%，成長到2004年的3.8%，成長速度相當快。

四、黃金與相關指數與商品相關性分析

(1)黃金和CRB指數的關係

CRB指數反應大宗原物料價格的變動，從兩者走勢圖來看CRB指數和金價的長期價格走勢同向，另外從圖五可以發現黃金價格的高低點有領先CRB指數的特性。

(2)黃金和輕原油的關係

油價走勢反映出能源的物價水準，而黃金價格走勢則反映一般物價水準。從圖六可以發現2001年以前金價走勢呈現長期下跌趨勢，而輕原油呈現橫向整理態勢，當時全球仍處於通貨緊縮的經濟情勢，兩者在走勢上並無顯著關係，2001年以後由於油價上漲帶動全世界由通貨緊縮走向通貨膨脹，而使得具有保值功用的黃金出現難得一見的長多走勢，此期間金價和油價走勢呈現高度相關性。

(3)黃金和美元指數的關係

基本上黃金和美元指數呈現反向關係，當美元走多時，黃金價格走空；當美元走空時，黃金價格則走多。美元的頭部通常對應著黃金的底部，黃金的頭部則對應著美元的底部。理由在於如果美元本身轉強，而黃金實質價格沒有變動的情況下，則以美元計價的黃金價格會下跌；反之美元本身轉弱，而黃金實質價格沒有變動的情況下，則以美元計價的黃金價格會上漲。此關係也存在於美元和油價之間。
至於美元指數和金價兩者之間誰具有領先性，或者兩者是否同步變動，圖七顯示不同時期呈現的特徵不同（這部份和史瓦格的看法稍有出入，史瓦格認為外匯價格的轉折點會領先金價），如1995年中，美元指數見低點開始反彈，而金價在1996才見到高點，並完成頭部開始下跌，此時美元指數領先金價。而2001年初，金價打出雙底時，美元指數的第二個頭部還沒出現，此時金價又領先美元指數。

(4)黃金和Fed Fund Rate的關係

黃金代表一般物價水準，所以當金價在持續走高時，表示通貨膨脹升高，經濟體系如果發生通貨膨脹時，日常必需品價格及企業生產成本普遍上揚，這樣會造成消費者購買力的下降及企業獲利的縮減，所以各國央行的首要責任皆為穩定物價，所以當金價上漲，表示通貨膨脹，為了控制通貨膨脹，央行會提高利率，所以表現在黃金價格和Fed Fund Rate走勢上，黃金價格會領先Fed Fund Rate見頭會見底。

五、結論

黃金要靠壞消息才有獲利機會，影響黃金漲跌的相關因素分述如下表。

PS:若是通貨緊縮導致經濟危機，金價也是會上漲

六.商品合約規格表

CBOT_大黃金(ZG)、小黃金(YG)

NYMEX_黃金(GC)、微型黃金(MGC)

*保證金變動以交易所公告為主。

(資料來源：統一期貨)

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